Bitcoin ETF của Hoa Kỳ đặt ra câu hỏi về rủi ro hệ thống tài chính rộng hơn

Bởi Elizabeth Howcroft và Hannah Lang

LONDON/WASHINGTON (Reuters) – Sự ra mắt của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) của Hoa Kỳ theo dõi Bitcoin đang làm sâu sắc thêm mối quan hệ giữa thế giới đầy biến động của tiền điện tử và hệ thống tài chính truyền thống, có khả năng tạo ra những rủi ro mới không lường trước được, một số chuyên gia cho biết.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) trong tháng này đã phê duyệt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay từ các tổ chức phát hành bao gồm BlackRock (NYSE:) và Invesco/Galaxy Digital, một bước ngoặt đối với ngành công nghiệp tiền điện tử đang bị cản trở bởi phá sản và tội phạm.

SEC từ lâu đã từ chối các sản phẩm này với lý do lo ngại về việc bảo vệ nhà đầu tư, nhưng buộc phải xem xét lại quan điểm của mình sau khi thua kiện trước tòa từ Grayscale Investments.

Những người đam mê tiền điện tử cho biết các sản phẩm này sẽ giúp các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin dễ dàng và an toàn hơn. Nhưng khi phê duyệt các sản phẩm, Chủ tịch SEC Gary Gensler cảnh báo rằng Bitcoin vẫn là một “tài sản dễ bay hơi” và các nhà đầu tư nên thận trọng.

Một số nhà phân tích dự đoán, các quỹ ETF có tổng tài sản khoảng 21 tỷ USD và có thể thu hút tới 100 tỷ USD từ các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ chỉ trong năm nay. đã giảm hơn 6% kể từ khi sản phẩm được giới thiệu.

Nếu được áp dụng rộng rãi, các sản phẩm này có thể gây rủi ro cho các bộ phận khác của hệ thống tài chính trong thời điểm thị trường căng thẳng bằng cách làm trầm trọng thêm sự biến động của giá Bitcoin hoặc gây ra sự chênh lệch giữa giá của ETF và Bitcoin, một số chuyên gia ETF cho biết, trích dẫn bằng chứng từ các báo cáo trước đó. Sự kiện biến động ETF.

Những người khác cho biết vụ sụp đổ ngân hàng Hoa Kỳ năm ngoái cho thấy thị trường tài chính và tiền điện tử có thể chuyển rủi ro cho nhau. Ví dụ: Ngân hàng cho vay tiền điện tử Silvergate Bank đã bị thanh lý sau khi việc rút tiền được kích hoạt do sự sụp đổ của sàn giao dịch tiền điện tử FTX, từ đó gây ra sự hoảng loạn góp phần dẫn đến sự thất bại của nó. Ngân hàng chữ ký (OTC:), cơ quan quản lý cho biết. Trong khi đó, sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon đã gây ra làn sóng chạy đua vào stablecoin.

Dennis Kelleher, Giám đốc điều hành của Better Markets, một nhóm vận động thúc giục SEC từ chối Bitcoin, cho biết: “Khi các nhà đầu tư đổ tiền vào các sản phẩm này, nguy cơ kết nối mạnh mẽ hơn nhiều giữa cốt lõi của hệ thống tài chính và hệ sinh thái tiền điện tử sẽ tăng lên đáng kể”. ETF trích dẫn rủi ro cho nhà đầu tư và hệ thống tài chính.

Bitcoin được hình thành vào năm 2009 như một cơ chế thanh toán thay thế và chủ yếu được sử dụng như một khoản đầu tư đầu cơ. Theo Viện Đầu tư Wells Fargo, biến động trung bình hàng ngày gấp khoảng 3,5 lần so với cổ phiếu.

Antonio Sánchez Serrano, nhà kinh tế trưởng tại Ủy ban Rủi ro Hệ thống Châu Âu, cơ quan quản lý rủi ro tài chính của Liên minh Châu Âu, cho biết các quỹ ETF Bitcoin có thể “đặc biệt làm trầm trọng thêm” sự biến động này trong thời điểm thị trường căng thẳng và các kênh khác mà qua đó ETF có thể tạo ra rủi ro hệ thống.

Các kênh khác này bao gồm việc tách giá ETF khỏi tài sản cơ bản, điều này có thể gây căng thẳng cho các tổ chức phụ thuộc nhiều vào sản phẩm hoặc dựa vào chúng để quản lý thanh khoản.

“Sự khác biệt so với một quỹ ETF cổ phiếu đơn giản đơn giản là quá lớn về mặt rủi ro tiềm ẩn,” Serrano viết trong một email gửi tới Reuters, đề cập đến Bitcoin ETF mà ông phân loại là phức tạp.

Các sản phẩm trao đổi qua sàn phức tạp, ít thanh khoản hơn và có đòn bẩy cao, trước đây thường bị căng thẳng.

Vào tháng 2 năm 2018, một trái phiếu giao dịch trao đổi theo dõi biến động đã thất bại do biến động tăng đột biến, khiến các nhà đầu tư thua lỗ 2 tỷ USD.

Vào năm 2020, việc ngừng hoạt động liên quan đến COVID-19 đã gây ra đợt bán tháo ở một số quỹ ETF trái phiếu doanh nghiệp. Viện CFA, một tổ chức đầu tư chuyên nghiệp cũng đã nghiên cứu rủi ro ETF, lập luận rằng căng thẳng đó sẽ lan sang thị trường trái phiếu rộng lớn hơn nếu Cục Dự trữ Liên bang không cung cấp cứu trợ khẩn cấp, bao gồm cả việc mua cổ phiếu của các quỹ ETF trái phiếu.

Ngành công nghiệp ETF về cơ bản phủ nhận rằng các sản phẩm của mình gây ra rủi ro hệ thống.

Trong báo cáo rủi ro của mình, các tổ chức phát hành Bitcoin ETF liệt kê một loạt rủi ro về thị trường, chính sách và hoạt động, nhưng thừa nhận rằng sự non nớt của Bitcoin có nghĩa là một số mối nguy hiểm có thể không thể đoán trước được.

SEC đã không trả lời yêu cầu bình luận.

“Thất bại của ngày mai”

Tất nhiên, rủi ro phần lớn sẽ phụ thuộc vào mức độ áp dụng rộng rãi của ETF, Serrano và các chuyên gia khác cho biết.

Olivier Fines, người đứng đầu bộ phận vận động và nghiên cứu chính sách, EMEA, tại CFA cho biết: “Khi nói đến rủi ro hệ thống, quy mô luôn là vấn đề… Chúng tôi vẫn chưa biết đủ về ai thực sự mua những sản phẩm này và ở mức độ nào”. Viện trong một email.

Các nhà điều hành ngành tiền điện tử cũng chỉ ra rằng các cuộc khủng hoảng tiền điện tử, đặc biệt là khi tiền điện tử mất khoảng 2/3 giá trị 3 nghìn tỷ USD vào năm 2022, phần lớn chỉ giới hạn ở lĩnh vực tiền điện tử.

Lapo Guadagnuolo, nhà phân tích cấp cao tại S&P Global Ratings, cho biết khả năng kết nối giữa tiền điện tử và hệ thống tài chính vẫn còn “rất hạn chế”.

Các tổ chức phát hành ETF cũng cho biết họ đã tạo ra các rào chắn bảo vệ. Ví dụ: các sản phẩm được đổi bằng tiền mặt thay vì Bitcoin, giảm thiểu số lượng trung gian nắm giữ tiền điện tử.

Steve Kurz, người đứng đầu bộ phận quản lý tài sản toàn cầu tại Galaxy Digital, đối tác với Invesco trong quỹ ETF, cho biết: “Tôi không thấy động lực… thảm khốc trong bất kỳ sản phẩm nào trong số này”.

Tuy nhiên, ít nhất một quan chức cấp cao của SEC đã bày tỏ lo ngại.

Khi bỏ phiếu chống lại việc phê duyệt ETF vào tháng 1, Ủy viên SEC Caroline Crenshaw cho biết trong một tuyên bố rằng cơ quan này chưa xem xét liệu ETF có cung cấp mối liên kết với các thị trường truyền thống “cho phép khủng hoảng lan sang các thị trường phần lớn không tuân thủ quy định hay không”. các thị trường”.

Crenshaw, người không trả lời yêu cầu bình luận, cũng cho biết cô lo ngại rằng các quỹ ETF có thể mở đường cho các sản phẩm rủi ro hơn.

“Tôi sợ rằng hôm nay chúng ta đang chuẩn bị cho sự thất bại của ngày mai,” cô nói thêm.